La Superintendencia de Valores aprobó la Resolución BVPASA N°3.054/24 mediante la cual se reglamenta el esquema y procedimientos a seguir para la negociación en bolsa a través del sistema electrónico de negociación de los títulos del Tesoro Público custodiados en la depositaria de valores del Banco Central del Paraguay.
En el marco de la regulación del mercado de valores en Paraguay, la Bolsa de Valores y Productos de Asunción S.A. “BVPASA” (Bolsa) ha implementado un conjunto de normas a fin de regular la compra y venta de títulos del Tesoro Público a través del Sistema Electrónico de Negociación de la Bolsa (SEN), aprobado por la Superintendencia de Valores el 9 de septiembre de 2024 mediante la Resolución N° 37/2024.
La Resolución BVPASA N° 3.054/24 (Reglamento) establece que la colocación de los títulos del Tesoro Público, que están bajo custodia de la Depositaria de Valores del Banco Central del Paraguay (DEPO), se realizará a través del SEN y los procedimientos para la emisión, colocación, custodia y liquidación de los Títulos del Tesoro Público, emitidos por el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) a través del Banco Central del Paraguay (BCP) estarán regidos por la Resolución N° 9, Acta N° 12 del BCP, del 25 de marzo de 2024 y la Resolución N° 5, Acta N° 36 del BCP, del 20 de julio de 2023.
El reglamento exige a todas las casas de bolsa que incluyan los siguientes puntos, en sus contratos de intermediación con los inversionistas, para habilitarlos a negociar los títulos del Tesoro Público:
| 1. Identificación del inversionista: La casa de bolsa debe contar con los datos de identificación del inversionista para asegurar su correcto registro en el mercado. |
| 2. Declaración de estar informado: El inversionista debe firmar una declaración expresa que indique su conocimiento y aceptación de las reglas que rigen la emisión de los títulos del Tesoro Público. |
| 3. Aceptación de la divulgación de su identidad: El inversionista debe dar su consentimiento para que su identidad sea compartida con la Bolsa, la DEPO y el MEF en caso de ser requerida. |
| 4. Sistema de liquidación y pagos: El inversionista también deberá aceptar que, los pagos derivados de su inversión en Títulos del Tesoro Público se realizarán de acuerdo con las normas establecidas por la Bolsa a través del SEN. |
| 5. Exoneración de responsabilidad: El inversionista entiende que su relación contractual es directamente con la casa de bolsa. En este sentido, las entidades regulatorias como el BCP, la Superintendencia de Valores y el MEF no serán responsables de cualquier error u omisión que pudiera surgir durante las operaciones realizadas por la casa de bolsa o la Bolsa. |
| 6. Autorización de suministro de información: El inversionista debe autorizar expresamente a la casa de bolsa para que comparta sus datos personales con la Bolsa, la DEPO y el MEF, permitiendo su correcta identificación y registro en las subcuentas de custodia de la Bolsa en la DEPO. |
| 7. Protección ante errores y omisiones: Finalmente, el cliente debe exonerar al Estado paraguayo y sus agentes financieros de cualquier conflicto que pudiera surgir debido a errores en el registro de sus datos, siempre que estos errores se deriven de la información proporcionada por la casa de bolsa. |
Para que los títulos del Tesoro Públicoregistrados y custodiados en la DEPOpuedan negociarse en el mercado primario o secundario, deben solicitar su registro ante la Bolsa, ya sea a través de la DEPO o del emisor.
Los participantes indirectos (aquellos que no tienen acceso directo a los sistemas de compensación y liquidación de la Bolsa, por lo que deben operar a través de un participante directo) deben firmar un contrato con el participante directo a través del cual autorice a gestionar sus cuentas en el Sistema de Pagos del Paraguay (SIPAP) y establezca las condiciones para la prestación del servicio bureau del SIPAP.
Los comitentes registrados por las casas de bolsa se replicarán automáticamente en la cuenta custodia del participante indirecto en la DEPO. Las cuentas no podrán tener cotitulares y, en caso de necesitarlo, se deberá abrir una nueva cuenta comitente.
Requisitos para operar en el SEN
Para que un participante directo pueda negociar sus títulos del Tesoro Público en el SEN, es necesario que transfiera dichos títulos a una subcuenta custodia bajo la cuenta de la casa de bolsa con la que va a operar. Las casas de bolsa no podrán operar con comitentes que no hayan cumplido con estos requisitos previos.
Modalidades de adjudicación de títulos
Existen dos modalidades de adjudicación en las subastas de títulos:
- Adjudicación por precio único: En esta modalidad, la tasa de interés o precio de corte se determina con la última cantidad adjudicada. Este precio se aplicará a todos los títulos adjudicados, y el monto que cada oferente pagará se calcula multiplicando el precio de corte por el valor de los títulos adjudicados.
- Adjudicación por precios múltiples: Aquí, cada oferta adjudicada tendrá su propio precio. El monto que cada oferente pagará se calculará según el precio que haya ofertado, hasta alcanzar el total adjudicado en la subasta.
Si luego de la negociación, pero antes de la adjudicación, el emisor decide anular la subasta, se podrá solicitar la reapertura de una nueva ronda de negociación. Esta reapertura será notificada previamente a todas las casas de bolsa participantes.
Procedimientos para el retiro y reintegro de títulos en custodia
Si un participante directo desea retirar sus títulos de la subcuenta de custodia que tiene con una casa de bolsa en la DEPO, deberá solicitar a la Bolsa que procese el retiro dentro de los horarios establecidos.
Por otro lado, si el participante directo necesita reintegrar sus títulos a la subcuenta de custodia de la casa de bolsa con la que planea operar, deberá cargar una instrucción en el sistema de la DEPO para reincorporar los títulos y así poder negociarlos en el SEN, según los horarios fijados por la BVPASA.
Liquidación de operaciones y pagos de títulos del Tesoro Público
Las operaciones primarias y secundarias realizadas en el SEN se liquidan a través del Sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real (LBTR), independiente de otras operaciones diarias no reguladas por el reglamento. Las casas de bolsa deben fondear sus cuentas en los plazos establecidos por el BCP. Si una casa de bolsa no cumple con el plazo de liquidación, se bloqueará automáticamente a todas las casas de bolsa participantes, impidiendo la culminación de la liquidación de pagos.
Procesamiento de pagos
Cuando los fondos para cumplir con las obligaciones vencidas estén disponibles, el BCP procederá de la siguiente manera:
- Para los títulos en propiedad de participantes directos en la DEPO, los pagos se acreditarán directamente en sus cuentas de liquidación en el LBTR.
- Para los títulos custodiados en la cuenta de la BVPASAlos pagos se realizarán a través de la BVPASA, quien será responsable de transferir los fondos a los participantes correspondientes.
- En el caso de beneficiarios indirectos no residentes, los pagos se acreditarán en la cuenta de liquidación del agente de liquidación del custodio en la LBTR.
Cálculo de intereses
Al vencimiento de un título del Tesoro Público, el monto acreditado será su valor nominal. Los intereses, calculados en función de la tasa nominal y el tiempo transcurrido desde la última subasta o el último pago, se determinan según las fórmulas establecidas en el reglamento, asegurando que los inversores reciban los rendimientos correspondientes.
Acceso a la información de los comitentes
Los inversionistas pueden revisar la información sobre sus tenencias diarias a través de las plataformas de la Bolsa o de su casa de bolsa.
Proceso de colocación en los sistemas de la DEPO
Las casas de bolsa ofertarán los títulos por orden y cuenta de sus clientes en los sistemas de negociación del BCP en el mercado primario. Este proceso se lleva a cabo de acuerdo con las reglamentaciones establecidas para la emisión y custodia de los títulos, asegurando la correcta adjudicación conforme a las instrucciones del emisor.
Adjudicación de títulos del Tesoro Público
El método de adjudicación de los títulos del Tesoro Público sigue lo dictado por el emisor en base a sus decretos y reglamentos vigentes. Una vez adjudicados los títulos, la Bolsa registrará las posturas correspondientes según las instrucciones emitidas por el agente de colocación.
Liquidación de las colocaciones en el BCP
Las operaciones primarias negociadas en el BCP que involucran adjudicaciones a las casas de bolsa pueden ser liquidadas a través de la Bolsa, siempre que el monto de la operación esté depositado en las cuentas habilitadas en los plazos establecidos del MEF. Cualquier incumplimiento en estos plazos puede bloquear a la casa de bolsa infractora, limitando su capacidad de operar.
Responsabilidad de las casas de bolsa
Las casas de bolsa son las responsables de realizar la debida diligencia de sus clientes al registrarlos en la Bolsa y en la DEPO, así como también son responsables de transferir los fondos para la liquidación de las posturas adjudicadas en el plazo establecido.
Para más información, contactar con Adriana Sánchez (asanchez@altra.com.py) y/o Iván Schaerer (ischaerer@altra.com.py).
